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互联网金融模式分析之股权众筹

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股权众筹,是指用“团购+预购”的形式,向网友募集项目资金的模式。众筹利用互联网和SNS(社会性网络)传播的特性,让小企业、艺术家或个人对公众展示他们的创意,争取大家的关注和支持,进而获得所需要的资金援助。通常,股权众筹常用于初创企业或中小企业的开始阶段,尤其在软件、网络、计算机和通讯、消费产品、媒体等企业中应用比较广泛。

在2012年美国JOBS法案出台之前,由于以股权作为众筹的标的物缺少法律上的支持,众筹平台基本上采取给投资者一次性短期回报的形式,而股权回报的形式比较缺乏。

2012年4月5日,美国总统奥巴马签署JOBS法案(全称《2012年促进创业企业融资法》),法案允许小企业在众筹融资平台上进行股权融资,不再局限于实物回报,同时法案也作出了一些保护投资者利益的规定。法案规定,对每一个项目来讲,其融资规模在12个月内不能超过100万美元;同时也限制了每一个特定投资人的融资规模,不可超过其年收入的5%。美国的JOBS法案开启了股权式众筹合法化的大门。英国和德国已经将股权式众筹融资看作合法的融资模式。但两国均没有专门针对股权众筹立法,而是将其纳入现有的金融监管法律框架。意大利在美国之后通过了类似的关于股权众筹的DecretoCrescitaBis法案,成为世界上首批将股权众筹合法化的国家。加拿大没有设定全国性的众筹监管规则,而是由各州的监管机构负责监管。股权模式的众筹融资在安大略省已经被合法化,并受安大略省证券委员会的监管,但在加拿大其他省份仍属于违法的融资形式。

股权众筹存在一定的法律风险,股权众筹闯入了股权融资的“禁地”,存在非法集资和非法证券活动的法律风险。按照我国证券法规定,向不特定对象发行证券的、向特定对象发行证券累计超过200人的,都算是公开发行证券,而公开发行证券则必须通过证监会或国务院授权的部门核准,因此股权众筹存在一定的法律风险。当前的股权众筹网站对于投资者的数量进行了严格的限制。

目前国内股权众筹典型代表是天使汇。天使汇是国内第一天使众筹平台,它成立于2011年11月,主要通过合投方式对中小企业进行天使轮和A轮投资。2013 年推出的“快速合投”率先提出了“快速团购优质创业公司股权”的概念,使得每个项目都能获得30天的融资周期,这期间天使投资人能够以类似“团购”的简单有效的形式投资。截至2013年10月,天使汇平台上共完成70个项目,获得2.5亿元的融资;截至2013年11月7日,天使汇平台上有近7000个项目和近680位投资者,其中成功的案例有滴滴打车、LavaRadio和萌宠360等。

在天使汇平台上投资需要具有合格投资人身份,天使汇尚未给出具体标准,不过据了解,天使汇筛选投资人主要看职业化水平、过往投资案例和业绩等,主要是机构投资人、有过往投资案例的比较知名的天使投资人、持续创业者等。

天使汇采取“领投+跟投”的投资模式。由领投人和跟投人成立有限合伙企业,再由有限合伙企业直接持有融资企业的股份,内容如表2和表3,

表2

领投人 条件 具有合格投资人资格、丰富的经验和强大的承受风险的能力,一年领投项目不得超过5个,有确定估值和价格、完善BP的专业的能力
责任 代表跟投人对项目进行投后管理,出席董事会并参与决策
权利 优先看到项目,优先进入快速合投服务
收益 融资完成后获得项目1%的股权奖励,从跟投人处获得5%-20%的利益分成

表3

跟投人 具有合格投资人资格,对投资风险有充分的认识
不需要出席董事会也不需要参与决策
需要支付领投人5%-20%的利益分成

天使汇的收益来源于为整个投资过程提供的服务,包括帮助建立领投人和跟投人的有限合伙企业和标准化的法律文本,并收取5%的利益分成。

按照证券法的规定,天使汇单个项目单个融资的投资人数不超过30 人,任何时候股东人数不得超过200。

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